【导语】CryptoQuant创始人Ki Young Ju表示，比特币已进入一个更成熟的牛市周期，预计将带来3至5倍的涨幅，而非此前周期中出现的10倍以上抛物线式上涨，且后续熊市回调幅度也将更温和。
据Ju在周二的分析，比特币的MVRV（市值与实现市值比率）在本轮周期中始终保持在1以上，即使在大幅回调时也未跌破，表明平均持有者并未陷入深度亏损，市场避免了以往熊市底部的恐慌抛售。
同时，比特币实现市值持续上升，意味着新资金正在流入。Ju指出，早期大型持有者（“OG whales”）已停止卖出，而期货市场的鲸鱼在近期底部附近建立了大量多头仓位。
价格方面，比特币在9月23日前后交易于约87,100美元，过去七天上涨约14%，市值接近1.75万亿美元。从9月15日的约75,600美元显著恢复。
Ju强调，随着比特币市场规模扩大和机构持有者增加，每流入一美元带来的百分比波动降低。他估计早期年份仅需约27亿美元就能产生超55,000%的涨幅，而本轮周期中6970亿美元的实现市值增长仅带来689%的涨幅。因此，他预期本轮牛市为3-5倍，之后是较温和的熊市。
机构需求方面，美国现货比特币ETF和企业财库买盘提供了可观支撑。例如9月18日比特币基金吸引4.33亿美元流入。Ju认为，机构参与加深使得再次出现10倍暴涨更难，但也降低了约80%崩盘的可能性。“放弃10倍抛物线也意味着放弃80%的崩溃，”他写道。
不过Ju也提醒，该预测并非精确价格目标，而是基于链上结构的周期规模估计。比特币曾在2025年10月创近126,000美元纪录后于2026年跌向60,000美元，显示大幅回撤仍可能发生。其最新观点较今年5月的熊市警告已有转变，因链上指标改善。
总体而言，Ju的论点聚焦于比特币市场结构变化：实现资本增加、MVRV维持在1上方、老鲸鱼抛压减少及衍生品交易者在底部积累多头，预示一个振幅减小的成熟周期。