华尔街三大行一致预测，美国财政部在未来一年将发行约1万亿美元短期国库券（Treasury bills）。美国银行预计，在截至2027年9月的本财年内，美国将通过国库券净借入约1.07万亿美元；摩根大通预测2027年日历年的发行量为1.09万亿美元；高盛则给出9610亿美元的预估。
短债占比逼近警戒线 政策目标遭背离
按美国银行估算，未偿国库券存量届时将达到约8万亿美元，占可流通国债总量的24.3%。高盛预计该比例在2028年将进一步升至24.9%，接近疫情期间的峰值。这一水平已明显高于财政部借贷咨询委员会设定的“长期维持在约20%左右”的官方目标。该委员会认为20%是在利率成本、融资波动性与再融资风险之间取得平衡的合理区间。
贝森特陷入政策悖论：批评者变执行者
现任财长贝森特曾公开批评前任耶伦过度依赖短期债务，指责其“掌控了货币政策”并在大选前“大幅放宽融资条件”。然而，如今其领导下的财政部正延续并扩大这一做法。与此同时，贝森特上月宣布扩大对10至30年期国债的回购规模以压制长端利率，而部分分析师指出，这些回购资金可能正来自新增短债发行，进一步加剧供给压力。
短债成本优势犹存 但再融资风险上升
目前一年期国库券收益率约为4.4%，低于10年期（约5%）和30年期（约5.3%）国债，短期借贷在成本上仍具吸引力。但美联储本周将基准利率上调至3.75%–4%区间，并释放进一步加息信号，令短债再融资成本面临持续上行压力。一位财政部官员辩称，国库券发行占比（当前22.8%）仍低于1970年以来24.3%的历史均值，并强调货币市场基金规模达8万亿美元、稳定币需求增长及美联储购债支撑了短债需求。
市场分歧显著：风险与价值并存
美国银行利率策略主管Mark Cabana警告，大规模发行短债将导致利息支出“更大且更为波动”；“负责任联邦预算委员会”主席Maya MacGuineas则指出，过度倚重短端使美国极易受高水平再融资风险冲击。但贝森特前经济顾问Joe LaVorgna认为，从历史比例看当前水平“并不完全失常”，因赤字规模本身巨大。贝森特本人坚持主张通过控制支出与实现3%经济增长化解债务压力。
投资者押注美联储抗通胀终将胜出
在供给预期之外，需求端亦发生变化。美联储加息后，投资者积极布局短端美债，押注通胀将受控回落。两年期美债收益率已升至约4.75%，远高于当前联邦基金利率区间。WisdomTree策略主管Kevin Flanagan认为短端存在“收益率超调”；Allspring Global Investments已在杰克逊霍尔会议后增持债券。不过，Columbia Threadneedle的Ed Al-Hussainy提醒，市场常低估美联储最终加息幅度。Barings的Trevor Slaven则指出，当前两年期收益率已超过掉期市场对2027年终端利率的预期（4.68%），短端“存在真实价值”。