美银证券首席投资策略师Michael Hartnett在最新《Flow Show》周报中警告，若民主党在即将到来的美国中期选举中横扫参众两院，美股或将遭遇逾10%的跌幅，美元走软，债券收益率下行，同时当前火热的AI投资泡沫面临破裂风险。他将“民主党横扫”列为当前市场最大的尾部风险之一，而投资者对此几乎未作定价。
债券市场率先发出警报
Hartnett指出，上周最值得关注的并非强劲的就业数据，而是全球债券市场的全面失守。10年期美债收益率升至4.81%，逼近2008年金融危机水平；30年期美债收益率达5.31%，为2007年以来最高。日本、德国、法国、意大利等主要经济体长端利率同步飙升，彭博全球债券收益率指数已升至2007年以来峰值。Hartnett强调：“债券主导泡沫”，长端收益率才是AI交易的真正锚点。
中期选举选情与关键战场州
Polymarket数据显示，民主党横扫两院的概率已升至50%，远高于共和党的10%。目前共和党在参议院以53比47领先，众议院以218比212微弱优势控制。民主党若要实现横扫，需在北卡罗来纳、缅因、阿拉斯加、俄亥俄、德克萨斯和爱荷华六个共和党脆弱席位中至少赢下四席，同时守住佐治亚、新罕布什尔和密歇根等自身脆弱席位。Hartnett特别点名俄亥俄、德克萨斯、爱荷华和密歇根为投资者需重点追踪的关键战场州。
民主党横扫的市场传导路径
Hartnett认为，若选举格局从“民粹资本主义”转向“民粹社会主义”，将意味着税收与监管趋严，对企业盈利构成压力，并直接冲击AI资本支出热潮与华尔街“大而不倒”生态。特朗普政治影响力的削弱也将限制其在AI、资源垄断及外交议题上的执行力。在此情景下，建议做空金融股与美元，国际股市相对跑赢，欧洲优于亚洲。
战略配置：警惕AI拥挤交易，转向防御资产
在宏观不确定性上升背景下，Hartnett维持做多商品与黄金的核心建议，作为对冲通胀与地缘风险的工具。他警示，超大规模云计算厂商自由现金流已因AI资本支出压力转负，“AI泡沫随时可能破裂”。他提出“做多屈辱、做空傲慢”的后泡沫操作框架，建议增配长久期债券及防御性板块，如必需消费品、矿业/原材料与医疗健康，规避AI基础设施相关拥挤交易。历史数据显示，债券长期回报转负往往是股票与商品的良好买入时机，为其战术上看多Q4债券提供依据。