随着以太坊（ETH）价格逼近2500美元，交易者在币安和Bybit上大幅加杠杆。截至8月22日的七天内，两间交易所的未平仓合约（OI）合计增加11.2亿美元。然而近期动能骤减，截至8月30日，杠杆规模暴跌90.9%至仅1.02亿美元。其中币安从8.43亿美元降至9400万美元，Bybit从2.77亿美元骤降至800万美元。
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尽管如此，ETH价格仍维持在2500美元附近，意味着本轮上涨对衍生品杠杆扩张的依赖降低。若以太坊在杠杆减少时仍能守住2500美元，则表明涨势由实际需求支撑。
现货ETF需求填补杠杆缺口。随着杠杆交易降温，以太坊的支撑愈发依赖现货ETF。自8月15日以来，机构通过现货ETF买入的ETH体量逐日增长。过去10天内，美国以太坊ETF净流入约15亿美元。
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期间，贝莱德ETHA贡献了71.9%（约10.2亿美元）的流入量。以2400-2500美元计价，这些投资相当于净买入约57万至63万枚ETH。ETF流入直接在现货市场创造需求，不通过期货加杠杆，因此有望在衍生品仓位缩减时稳定币价。
鲸鱼抛售考验需求。机构需求正面临供应测试：鲸鱼地址0x2Ea2向多家主流交易所转入大量ETH。两日内该钱包合计存入40,881枚ETH（价值1.0067亿美元），分散至Binance、OKX、Bybit、Kraken和Gate。
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其中单日向币安转入8629枚ETH。虽不代表必定售出，但将ETH置于交易所即具备即时抛售条件。该鲸鱼仍持有10,506枚ETH（约2552万美元），若继续转出，ETF买盘需吸收更大卖压以维持价格稳定。
总结：以太坊稳居2500美元附近，ETF需求正在替代褪色的杠杆增长；鲸鱼交易所充币行为将检验机构买盘能否消化上升的供应。