贝莱德在2026年8月的研究报告中表示，比特币自2025年10月历史高点回落逾50%，并未改变这家资产管理公司对该资产长期投资逻辑的看好。
概要
比特币从2025年10月纪录高位下跌超50%，于6月触及低于6万美元的低点。期货未平仓合约曾超900亿美元，其中离岸永续合约占比约80%。现货比特币ETP此前至2025年10月吸金600亿美元，随后净流出约50亿美元。Strategy于8月出售1690枚BTC，动用1.086亿美元在弱势中回购优先股。贝莱德历史分析显示，1%至2%的配置比例曾在假设组合中改善风险调整后收益。其将本轮修正归因于过度杠杆、机构流入减弱及数字资产财库公司买入放缓，并称下跌属仓位与流动性事件，而非比特币货币或分散属性结构性改变。贝莱德观点属投资评估，非价格必回升预测；其管理的iShares Bitcoin Trust ETF也提示比特币仍波动、投机且可能全损。
900亿杠杆堆积放大亏损
据贝莱德引用Bloomberg与Coin Metrics数据，比特币从2022年底15765美元涨至2025年10月124606美元纪录，峰值期货未平仓超900亿美元，约80%为CME外永续期货，部分平台杠杆50至125倍，价格微幅逆向即触发自动清算。2025年10月10日美国涉华关税公告后首轮去杠杆，比特币跌6%，未平仓一日减200亿美元，贝莱德称其为所审数据最大单日降幅。2026年2月与6月续有清算潮，推币价破6万。CFTC已于5月批准KalshiEX在岸比特币永续合约，令该产品入受监管美国市场。
ETP流出与AI基金争抢资本
贝莱德统计，现货比特币ETP自2024年1月美国上市至2025年10月获约600亿流入，至2026年7月累计净流出约50亿。同期AI主题基金吸超460亿，贝莱德指资金轮动“可能争抢资本”并拖累比特币配置。近期数据略有改善但不均：Farside显示8月17日与18日分别净流入2.975亿与1.893亿美元。
财库抛售增添供给
矿工、大户及财库公司抛售亦施压。MARA于3月售15133枚BTC兑约11亿美元；Strategy启比特币变现计划，8月3至9日售1690枚BTC获1.086亿美元回购STRC优先股。贝莱德据此更新财库相关卖出讨论。
贝莱德维持小比例配置论点
其十年回溯测试显示，传统60/40组合加1%或2%比特币，假设夏普比率由0.81升至0.90与0.96，最大回撤相近。结果属后视假设，不代表实际客户组合或未来表现。贝莱德仍称投资逻辑未变，引其供应上限、与标普500十年相关0.18及对冲法币购买力下降潜能。8月19日比特币近64300美元，ETP回流伴杠杆回升令反转风险犹存。
披露：本文非投资建议，仅供教育用途。