美国商品期货交易委员会（CFTC）已就一项规则修订提案开启为期45天的公众意见征集，该提案拟将小型池豁免门槛翻倍至80万美元，并放宽部分基金顾问的注册要求。
摘要
CFTC提案将为符合条件的SEC注册投资顾问创设CPO豁免，相关修改还将为某些商品交易顾问（CTA）提供注册宽免。小型池资本门槛将从40万美元升至80万美元。意见在联邦公报发布后45天内开放提交。
CFTC提案旨在减少基金重复注册
CFTC在8月18日的监管公告中表示，已提议修订其规则第4部分，该部分管辖商品池运营商（CPO）和商品交易顾问（CTA）。根据提案，某些已在SEC注册的投资顾问可免于为符合条件的商品池进行单独的CPO注册。该豁免仅适用于池满足若干条件（包括投资者限制）的情形。
商品池汇集多名参与者的资金以交易期货、期权、掉期或其他商品权益。除非适用豁免，其运营者通常须在CFTC注册；提供交易建议者也可能须注册为CTA。当私募基金管理下的基金交易商品权益时，SEC注册顾问可能同时受两套监管体系约束。CFTC称，要求两套体系下完整注册可能产生重叠合规义务，却无足够额外监管收益。
CFTC主席Michael S. Selig表示：“通过持续解决过于繁重和重复的规则，CFTC正履行促进美国市场竞争力的使命。”他补充称，机构意在降低美国企业合规成本，同时维护市场完整性。拟议豁免不会取消所有监管要求，寻求宽免的顾问仍须满足SEC《投资顾问法》下的行为、检查、披露和报告规则。
豁免将覆盖面向成熟投资者的池
拟议的法规4.13(a)(4)将CPO豁免限于运营合格池的SEC注册顾问，且池须面向定义的成熟投资者群体。自然人参与者通常须属合格 eligible person（QEP）类别且无需通过CFTC组合测试。合格实体可包括QEP及SEC Regulation D下某些获许投资者。提案沿用现有投资者类别决定宽免资格，而非更改QEP财务门槛。CFTC曾于2024年提高部分QEP组合门槛：受测试者须拥有至少400万美元证券等资产，或至少40万美元保证金及期权费，或二者组合。该终案规则2024年9月发布，门槛较此前200万/20万翻倍。
提案还要求合格池权益豁免《证券法案》注册，一般限制美国公开营销；依Rule 506(c)的池可在所有买家为获许投资者且发行人合理验证时一般劝募。若SEC要求合格私募提交Form PF，顾问也须提交该表以获豁免。CFTC与SEC有谅解备忘录共享Form PF信息。
合格顾问仍须通过美国全国期货协会（NFA）在线系统提交豁免通知，并年度确认及更新。
拟议规则将临时宽免正式化
计划将现有工作人员宽免纳入CFTC法规，提供正式规则而非依赖不行动函。2025年12月发布的CFTC市场参与者部函25-50为某些管理限QEP池的SEC顾问提供临时宽免。提案称将其转换为法规4.13(a)(4)可通过联邦公告评论确立公开条件，终案将取代25-50及26-06等函。终案前提案不替代现框架。
对法规4.14的相关修订将把CTA注册宽免扩至获提案CPO豁免池的合格顾问。
小型池豁免门槛或翻倍
对较小运营商，提案将法规4.13(a)(2)下最大总资本贡献从40万升至80万美元。现规限15人内且总贡献不超40万。CFTC称按CPI 2003年1月40万等价于2026年7月约735,097美元，取整80万更简便。15人上限及排除规则不变。反欺诈条款仍适用。
加密政策另属CFTC轨道
第4部分提案不为加密平台设注册制，也不改CFTC对数字资产现货市场权限。加密私募在构成商品池时可受影响，但宽免条件同其他基金。CFTC创新咨询委员会8月20日会将含加密、AI等，但不表决本提案。国会CLARITY法案或改SEC/CFTC数字资产分工。
书面意见须标识RIN 3038-AF61，于联邦公报发布后45天内提交，CFTC求对豁免、条件、成本收益及门槛提升的反馈。